粮油行业目前的竞争格局：狂沙吹尽，强者恒强

行业双寡头的限价策略也是导致行业困境的原因之一。在原料端，大豆、菜籽、毛油都是全球化的大宗商品，国内企业没有定价权；但在零售端，粮油市场已经形成了福临门与金龙鱼的双寡头格局。包装油价格调整一般由两个领导者主导，中小企业的独立行为有失去市场份额的风险。2020年下半年，二线龙头成本压力较大，涨价意愿强烈，不过受制于福临门、金龙鱼的控价策略，成本压力始终无法向下游传导。

限价策略进一步促进行业清算，突出“两桶油”定价权有望将零售端价格上涨的逻辑从“成本推动型”转换为“促进型供给(收缩)”。中小品牌（无压榨产能）期待原料成本能够持续下挫，但综合考虑当季全球的供需以及新季美豆的种植面积，截至2021年度末，油脂油料价格仍维持高位的宽幅震荡。金龙鱼，福临门双寡头价格竞争，以现金流优势挤压中小品牌生存空间，然后通过行业困境完成城市占有模式的重新划分。限价策略表明“两桶油”它不再是价格的接受者，也不再是价格的制定者，这正好驳斥了金龙鱼周期股在市场上的定位。

限价策略的过程可以为龙头提供一次下沉三、四线城市的良机。国内大部分中小品牌都由极强的区域特征，抗风险能力有限，而这些中小企业目前正在经受现金流的考验。在中小企业出清过程中，金龙鱼渠道进一步下沉和深耕，进一步提升渠道覆盖的整体水平。但与此同时，这一过程必定要以牺牲短期业绩为代价。

粮油行业发展空间目前为高处立，平处坐，宽处行。

米面粮油刚需属性，消费升级趋势明显。

米粉、粮油行业消费需求弹性小，终端销售价格相对稳定。库鱼电仓根据统计数据发现，2018年中国的食用油销售量达3440万吨，同比增长1.87%。2013-2018年五年间中国食用油消费量复合增长率4.54%。根据国家统计局数据，2020年，全国居民人均食用油消费量为10.37kg，同比增长9.42%，5年复合增速为-0.46%。米面同样弹性系数较小，近年来保持稳定增长态势。根据USDA数据，2021年，我国大米消费量达154.89百万吨，同比增长2.86%，5年复合增速1.79%。由于食用油的粮食属性是国民生计产品，中国政府将以各种形式调控其价格，以确保消费者终端购买价格的稳定。

食用油行业:行业不断整合，促进集中度提升，结构升级有望提升盈利能力。行业集中度不断提高的同时，竞争格局整体呈现“一超多强”局面，2016年-2019年，益海嘉里以40%的市场份额居于领头地位，包装食用植物油市场份额远超其他厂商。同时，公司产品结构持续升级，有望推动吨价提升从而盈利能力改善。2017年，由于豆油等原材料价格上涨，毛利率略有下降。2018-2019年，由于高端产品结构，上游成本下降，食用油毛利率中心继续上升。

图：小包装的市场销售量

米粉行业:集中度提升空间大，专用面粉有想象空间。

大米方面：据国家统计局、中粮控股财报数据，2008年，国内小包装大米销量大约为4000万吨左右，而据USDA，我国每年大米产量约为1.49亿吨，小包装占比仍较低。一、二线城市家庭人口减少和消费升级的趋势，促进了小包装大米市场的强劲增长。米、面行业由于进入门槛低，因而竞争格局分散，但随着消费者品牌意识崛起、购买渠道从粮油站转向KA卖场，市场份额逐步向头部品牌企业集中。公司米、面产品虽然在现代渠道的市占率领先，但是在整体市场占有率还很小，发展空间大。

面粉方面：随着消费结构升级，消费者更加关注粮食质量安全，更倾向于购买长保质期以及高质量的包装米面产品。同时，随着我国经济的发展，食品加工和家庭消费对面粉的需求逐渐细化和多样化，专用面粉(面包粉、饺子粉、饼干粉等)的消费量迅速增加。2015-2019年我国专用面粉产量CAGR为14.8%，且专用面粉产量占国内面粉总量比重由2015年的17.5%上升至2019年的29.7%。

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